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葉倫喚來全球景氣春燕 台灣經濟上看2.5%

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葉倫喚來全球景氣春燕 台灣經濟上看2.5%

圖片來源:達志影像/美聯社提供

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葉倫喚來全球景氣春燕 台灣經濟上看2.5%

天下雜誌618期

三月三日,美國聯準會主席葉倫一句「進一步升息是適宜的」,引發全球匯率大震盪。美元會一路走強嗎?一向強調依數據決策的葉倫,看見了什麼好消息?

美國總統川普日日推特(Twitter),永遠盤據新聞版面。

惜字如金的美國聯準會主席葉倫,三月三日卻只用一場演講,就令人無法忽視她的存在。

葉倫在芝加哥演講時說,如果通膨與就業依循目前的軌道改善,升息將是「合適之舉」。「如果太晚升息,經濟將可能過熱,導致聯準會之後加速升息,將干擾市場,甚至造成衝擊,」她特別解釋,太晚升息的壞處,「升息的步調不會像二○一五、一六年那麼慢。」

她的一句話,就扭轉了全球股市、債市、匯市。芝加哥期貨交易所預測三月十五日會升息的期貨,由機率三成,馬上攀升到九成。

「現在大家最關注的是,十五日會後聲明,升息次數會不會由三次變四次,」富邦金控資深協理羅瑋指出。前兩年,葉倫一年都只升息一次。

提早、甚至加速升息,讓亞幣、歐元全面走貶。九日,外資賣超台股超過百億,台股終場大跌近百點,打破了萬點美夢。台幣兌美元重貶一.五角。同日,美元走強,黃金、油價雙雙走跌。

美元會就此一路走升嗎?葉倫看到了什麼?為什麼她的態度,會由一向模糊謹慎的鴿派,轉為略帶鷹派?

答案是「資料」。

睽違九年的全球性復甦

《彭博Businessweek》定位,這位聯準會史上第一位女性主席,「不會是一個完全的鴿派。」葉倫喜歡研究資料,讓資料決定政策走向。尤其,葉倫特別重視失業,「過去幾年她的確非常鴿派,那是因為經濟很糟糕,」這本美國商業雜誌評論。

種種跡象顯示,以美國為首,今年將是○八年全球金融海嘯後,第一次全球性經濟復甦。也因經濟復甦是全面性的,美元不會獨強。

在演說中,葉倫特別提及,美國現在正以強勁的力道,每月創造十八萬個新工作,數量超過了過往平均的七.五萬到十二.五萬。事實上,美國已達成最大就業。通膨也正向二%的目標區接近。

「經濟展望將更加溫和成長,令人振奮,尤其是海外的風險顯示已下降一些,」葉倫強調。過去兩年,讓葉倫擔心的海外風險,分別是英國脫歐、歐盟瓦解與中國經濟硬著陸。

信評機構惠譽三月初發布最新預測。今明兩年,全球經濟成長率分別是二.九%、三%,高於過去兩年。不論是已開發或開發中國家的經濟成長率都好轉了。(見表一)

跟去年十一月相比,經濟成長率上調的均是已開發國家。上調最多的,依序是英國、歐元區、日本、美國等。(見表二)

「歐洲目前看起來比預期安全,歐元經濟沒有想像的那麼差,」羅瑋觀察。

歐元不會太弱,可加碼

事實上,跟中國一樣,歐元區採購經理人指數已在一六年上半落底。原先,外界擔心,荷蘭、法國、德國的極右派候選人當選後,歐元會瓦解,「但目前看來,荷蘭其餘政黨拒絕與極右派合作;法國中間偏左的候選人,得到前總理支持;德國梅克爾之外的社民黨候選人,其實是支持大歐盟,」羅瑋逐國分析。

瑞士銀行財富管理全球首席投資總監海菲爾(Mark H. Haefele)直言,儘管政治風險仍存在,但目前,一歐元兌一.○六美元的價格,顯然被嚴重低估。瑞銀曾計算,歐元兌美元匯率起碼低估一五%。

海菲爾指出,歐元區去年貿易順差創下歷史紀錄四百億歐元,德國、荷蘭、西班牙等歐洲國家的出口都在改善。他預期,經濟成長、通膨上升,將使歐洲央行在今年底停止量化寬鬆。因此他建議,加碼歐元,等到今年歐洲幾場大選結束,今年下半,歐洲央行貨幣政策開始回復正常,「資金將重新流回歐洲,」他預測。

美歐復甦,台韓受惠

受惠於歐、美、日經濟復甦,去年下半起,包含台灣、韓國、中國大陸在內,新興市場的貿易量正在回升。

以台灣為例,從去年九月起,出口年增率就轉正。今年前兩個月,累積出口年增率達二七%,創下近六年新高。

八日,星展銀行經濟學家馬鐵英率先上調,今年台灣經濟成長率預估由原本二.一%到二.五%,是目前對台最樂觀的預測。馬鐵英認為,今年下半iPhone 8,加上美國經濟成長,都對台灣有利。

羅瑋針對近期台幣貶值提出分析。他認為,聯準會三月升息,外資本來就會先落袋為安,外資匯出,台幣因此貶值。但下半年iPhone 8要上市,四、五月零組件就會開始拉貨,外資還會再進來,加上台灣經濟基本面真的變好,此時股市才有可能上萬點。台幣下半年應該還會升值。

美元未來看川普

除了基本面,讓美元不可能獨強;一位大型壽險公司投資長認為,如果美元太強,不利於美國產品出口,這是違背川普期望的。

農曆年期間,川普點名中國、德國、日本操作匯率,美元立刻走貶。美元指數立刻由高點近一○四,下滑到九十九。「區間盤整比較符合美國的利益,」他認為。經過二月份的點名事件後,市場都知道,升息雖然會讓美元走強,但川普會用政治性喊話介入,不會讓美元太強,未來美元指數大概會在一○二與一○三之間上下浮動。

川普將是美國聯準會、美股與美國經濟,甚至全球經濟的最大不確定因素。

羅瑋分析,川普提出基礎建設、減稅等多項政見,減稅讓企業獲利可能提升,造成美股上漲。這些政見如果都能推行,美國經濟榮景起碼會延續到明年中以後。

但這些預算、減稅方案都需要通過國會,可能要等到十月一日,川普政府第一份主編的預算書出來,「外界才能看清楚,國王到底有沒有穿衣服,」羅瑋認為。如果川普的支票都沒有兌現,美元、美股、美國經濟都將修正。屆時,也將影響葉倫升息的速度。

另外,幾乎所有受訪經濟學家也提醒,川普的貿易戰是全球經濟復甦的重大不確定因素。

從二○○四年出任舊金山聯準會總裁開始,到明年卸任整整十四年,七十歲的葉倫能不能在卸任前,讓美國貨幣政策走上正常化的坦途,川普的影響無可迴避。

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