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台股為人作嫁 淪為外資代工市場

精華簡文

台股為人作嫁 淪為外資代工市場

圖片來源:王建棟

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台股為人作嫁 淪為外資代工市場

天下雜誌613期

看上台股,外資大舉買進龍頭企業權值股,賺進股利成為最大贏家。外資借來東風,終究是過客不是歸人,逐利而來,利盡而去。外資的逆襲,郭董也要嘆三聲。如何才能創造內外資雙贏?

「董事長、我愛你!」台下員工手舞足蹈,個個欣喜若狂,讚嘆聲不絕於耳。台積電董事長張忠謀今年十月運動會宣布,發給員工每人一. 二萬元獎金。

張忠謀一發就是四億三千萬台幣的大紅包,但這只是給三萬六千名員工的小禮物。台積電員工平均薪資超過五萬元,如果願意上夜班,更有夜班津貼。薪水加上豐厚的每季分紅、年終獎金,在台灣是一等一的幸福標竿企業,薪資福利羨煞許多上班族。

台積電的好績效,不只員工,股東更是最大獲益者。時間回到二○一六年七月二十二日,台積電發出一五五六億元現金股息給所有股東。這一刻,外資如同中了樂透,卻無聲無息地領走一二三○億元,因為外資持有台積電高達七九%。

世界一流的台積電經理人領到多少股息?張忠謀領到七.五億元,副董事長曾繁城分得兩億元,共同執行長劉德音約八千萬元,魏哲家有四千三百萬元。

國內投資人最大份是行政院開發基金持有六.四五%股份,拿走百億元,算對國庫有重大貢獻。內資機構領到一百億,兩百多萬散戶均分一二○億元股息。

台股資本市場的最大贏家

不論是國庫、本土法人、金融機構,甚至是台積電辛苦的經理人、幸福的員工,分到台積電經營成果與外資相比,只是九牛一毛。

不僅是台積電,今年外資也從鴻海領走了三○九億元股息、從中華電信領走了一○五億元股息,加上聯發科、日月光、台達電、台塑三寶、華碩等僅十檔權值股,共領走兩千兩百億元的股息,帶走了台灣最優質企業的經營果實。(見表)

台新投顧協理黃文清指出,「外資合計領走股息達四二六三億元,佔全體上市櫃公司股息近四成左右。」

目前外資佔台股市值達四成,更佔權值股五成。前摩根大通證券董事長林照寰指出,「投資股市是要賺取資本利得,還希望有配息收益。」外資投資最高理想,今年在台股完全實現。

資本市場比投資功力,更比資金規模。外資今年在新興亞洲,買超台股第一,一度大買台股一四三億美元(約四千五百億台幣),買超集中在台灣五十檔權值股。台積電今年大漲三成,億豐、光寶科漲五成,台化也有三成,平均外資股今年漲兩成。

但歡樂兩樣情。根據證交所統計,台股今年殖利率四.○二%,今年沒有填權息的股票佔七六%,換句話說,今年參加除權息的投資人,有超過七成沒能賺到股利股息。

內資養金雞母 外資拿金雞蛋

相較於台灣股民對手中股票的無感,外資不僅賺走股息、差價外,更以期貨、選擇權大賺槓桿財,外資無疑是今年台股資本市場最大的贏家。

只不過,外資將台灣最好的公司,像台積電、台達電、力成買走了七○%、八○%,聯發科、大立光、鴻海、光寶科、台塑、統一等也持有近五成。

「為什麼不是四大基金、八大行庫力挺台積電及權值股?」瑞展產經董事長陳忠瑞不平地指出,「這些優質企業用台灣最便宜的水、電、土地,和冒著暴肝風險的最優秀工程師,還有台灣資本、金融市場資金,才能獲得的經營積效、股利所得,卻等於幾近奉送給外資。就像用當地最好的農場養雞,但下的金雞蛋卻被別人幾乎全數拿走,台灣資本市場已淪為外資的代工市場。」

配股風潮 種下遠因

這確實是台灣特殊的現象。「台灣因電子業當年發展出配股票的資本累積,因此股份很容易被稀釋掉了,幾乎沒有任何電子業大股東持有一○%以上的股份,大部份持有五%即不錯了,台積電更不用說了,」林照寰指出。

早期台灣電子業為了成長,急需現金,每年股利以股票股利發放,就像印股票換鈔票,換得現金擴大企業規模。企業以股票綁住優秀的員工,造就台灣電子業特有的發展模式。雖快速輝煌台灣的電子業,後果卻是股本膨脹得很快。

以日月光半導體為例,自九一年開始連續十三年配發股票股利,最高一年曾配發八元股票股利,加上現金增資,使得日月光股本由上市的六.二億元,十年內膨脹四一.七倍,至今股本七九二.四億元,大增一二六.八倍,擴增的籌碼一路由外資撿走,持股超過七成。

台積電當年由飛利浦、國發基金合資成立,也在兩大股東釋股,外資拚命接手,加上近兩年營運大好、外資大買,已持有台積電七九%股權。

外資有資金規模優勢投資台股,約達六.五兆元。台新投顧黃文清表示,但內資四大基金加上八大行庫、壽險基金等,總計可動用資金超過兩兆元,若以比例來看,內資卻有更多實力投資這些權值股。

外資的逆襲 讓郭董不開心

今年外資大買台股一四三億美元,但在一個月內賣超近四十億美元,林照寰表示,「外資逐利而來,絕不忠誠。」

外資對台灣權值股操控性強,連個人佔一○%持股的鴻海董事長郭台銘都感同身受。一三年的股東會上,郭台銘對股東解釋,自○八年台股計下跌二.三三%,但鴻海股價卻重挫六四%,「比大盤多跌了六二%,本益比僅八.八三倍,不是鴻海獲利低,是外資大賣所致。」那年外資大賣鴻海八%持股,造成鴻海股價由近百元一度跌到七十四元波段新低。

郭台銘直言對外資大為失望,高喊「內資聚沙成塔,將鴻海股價命運掌握在台灣人手中。」他發動內資對抗大外資,召開小股東聯誼會的創舉轟動一時。雖後來未果,但已見外資令上千億元股本的鴻海,在短期內股價大起大落。

台股需注意高度集中的風險。台積電佔有台股市值一八%,影響力與三星之於韓國市值的重要性不分軒輊。但全球主要股市的龍頭,如蘋果電腦在美國納斯達克市場;3M在道瓊指數;優衣庫(Uniqlo)在日經市場;工商銀行在上證指數,龍頭企業佔該股市市值都僅在五%至八%之間。

當一家公司市值佔台灣股市的一八%,獲利金額佔全體整體上市公司六分之一,但台積電卻可說是一家外資所持有的公司。「台灣應注意外資投資集中化的問題,一旦外資離開,將會造成台股很大的波動,」曾為明星外資分析師的國泰金控投資長程淑芬,提出警訊。

內外兼備 打好股市基礎

「外資對權值股確實重要,有支撐的作用,但內資也必須回來,」現任福邦證券董事長林火燈持平而論。有了內資市場,大中小型股結構才完整,才能分享經營成果。當務之急是點燃內資的熱情,重返股市,買進優質股票。

台灣的投資結構與亞洲其他國家完全不同。林照寰指出,以韓國、馬來西亞國內基金規模都落後台灣,但近十年內資後來居上,形成支撐的力量。以今年韓國三星Note 7手機爆炸事件,一度引發三星股價大跌,但受蘋果青睞,面板、半導體大好,由內資支持,股價快速恢復,十二月九日股價再創新高,內資比外資足足大買三倍以上。

反觀國內股票型基金規模,十年內卻由四三七二億元縮至今一八三二億元,大降五八%,資金不斷縮水。

當張忠謀高喊,明年股利會更好時,外資正盤算,明年的股息可以增加多少。如果明年台灣法人機構與投資人也能分到更多,該有多好!

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