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借鏡世界 如何幫新創企業順利IPO

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借鏡世界 如何幫新創企業順利IPO

圖片來源:GettyImages提供

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借鏡世界 如何幫新創企業順利IPO

天下雜誌613期

受訓的海軍陸戰隊員,在全長五十公尺,鋪滿稜角尖銳的咾咕石上匍匐前進。這是國人對於「天堂路」的印象,意味著經歷如地獄般的磨難,終能飛上天堂。

台灣的新創企業,在股票公開發行(首次公開募股,IPO)前,也必須經歷一段被過時的法規刁難,同時又募資不易的「天堂路」。

優質的IPO能為台股注入活水,之初創投(AppWorks)合夥人林之晨認為,「台灣缺少成功IPO的激勵。」

根據證交所的統計資料顯示,從二○一六年初以來,台灣每月新增IPO的成長速度遠低於上海、深圳、香港、韓國這些活躍的市場。

元大投信總經理劉宗聖表示,「新的IPO會影響台股初級市場、次級市場的生態圈變化。但台股的初級市場正在慢慢流失當中。」

台灣困境 法規過時 不利優質IPO萌芽

台灣對於企業IPO有三項獨步全球的限制:無累積虧損、用實收資本額衡量公司體質,以及用淨利率衡量獲利能力。

累積虧損及淨利率不是新創企業IPO的合理門檻,原因在於能幫助新創企業提高成長潛力的關鍵,是前期投入研發、行銷或通路建置的費用。

但這些費用不像廠房設備能被資本化攤提,反而會提高累積虧損,並降低淨利率。

這顯示無累積虧損的門檻並不適合新創企業,而淨利率則不能反映新創企業真實的獲利能力。

實收資本額作為IPO門檻一樣不合時宜,因為它僅能反映公司的資金規模,並不能真實反映營業規模,或體質是否健康。

林之晨認為,「這些指標不只無法反映新創企業的獲利能力,它還是反指標。」

因為新創企業為了滿足IPO條件,可能會透過現金增資或降低前期投入,犧牲長期的獲利能力。

除了過時的法規不利新創企業IPO以外,市場環境不好,也讓新創企業因為難在IPO前從創投募得資金而夭折。

勤業眾信上市櫃委員會負責人謝明忠認為,「過去市場本益比平均二十倍,創投願意投資本益比八到十倍的新創企業。」

然而,由於市場環境不好,現在本益比在八到十倍的上市櫃公司很多,「創投出手因此更謹慎,」謝明忠說。

SmartAll創辦人徐偉強正是因為資金問題,而在日前宣布出走中國大陸。

借鏡他國 政府伸援手 募資管道多元

在公司價值的條件上,美國紐約證交所、納斯達克、香港、新加坡、日本都是以市值作為衡量標準。

而在獲利條件上,這些市場不僅沒有「無累積虧損」的限制,更是以近期的淨利值作為衡量依據。

雖然這些條件未必更容易讓新創企業成功IPO,卻能讓優質的新創企業價值得到彰顯,而成為成功的IPO典範。

美國擁有許多知名的群眾募資平台如Indiegogo、AngelList,或是Kickstarter,讓創業家有多元的募資管道。

此外,美國總統歐巴馬也在卸任前放寬高成長企業的IPO限制,能幫助具有高度成長潛力的優質新創企業,及早進入資本市場籌資。

而新創企業萌芽初期,韓國及新加坡政府會提供各類型的創業融資貸款,或無償投資,主動出面吸收風險,解決企業資金短絀的問題。

如果發現具有潛力的案源,韓國及新加坡政府都會配合國內外創投對該企業進行投資。

面對市場動能的減弱,台股需要優質的新IPO活水注入。

重新檢討IPO的限制條件,並解決國內新創企業的資金短絀,才能幫助優質的新創企業通過「天堂路」,帶動股市的活絡。

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