cwlogo

切換側邊選單 天下全閱讀 切換搜尋選單
切換會員選單

低量惡性循環 活水要從哪裡來?

精華簡文

低量惡性循環 活水要從哪裡來?

圖片來源:劉國泰

瀏覽數

1336

低量惡性循環 活水要從哪裡來?

天下雜誌613期

台股成交量低迷,造成上市櫃企業籌資阻礙。金管會副主委鄭貞茂坦承量能不足,健康的量應該是讓券商能活。短期措施以救市為主,中長期加強台股與國際接軌,改善邊緣化問題。以下是鄭貞茂專訪摘要:

問:金管會怎麼解決台股低成交量問題?

答:台股成交量萎縮,大型股是外資買,彈藥源源不絕。過去台灣投資人喜歡小型股,因為投資人習慣短線交易,小型股的股價比較活潑。為什麼現在投資人不再做小型股?

第一,我不覺得稅是主因。證交稅千分之三,從來沒改過。但券商希望調降現股當沖的證交稅至千分之一,我們已經和財政部溝通。第二,現在有些股價偏高,一單位一千股,年輕人可能買不起,改成定期定額,降低投資人進場門檻。

同時,我們鼓勵金管會周邊單位,拿出部份院務基金投入股市。截至十一月中旬,證交所、櫃買中心、證基會、投保中心等,投資約二.八七億元。

另外,投資選擇變多,以前只能買台股,現在能買債券、選擇權、海外股票,交易所要提升競爭力。如延長交易時間、集合競價改為逐筆交易。

但現在券商間沒有共識,小型券商認為交易量沒出來,延長工時、增加工資,還要花錢升級資訊系統,成本增加划不來。

問:成交量為什麼不會增加?

答:未來若採逐筆交易後,外資量大會優先成交,成交價格比較好,結果散戶會買得比較貴,賣得比較便宜。有些研究顯示,短期內成交量會掉下來,因為散戶退出市場。

眼前造市比下市重要

問:現在投資人買股債券化,造成周轉率變低,會不會變長期趨勢?

答:政府為什麼要在意周轉率?政府在意的是投資人能不能獲得保障,我們不希望樂陞的事件再發生,政府要維持市場秩序。

其次,我們在意的是公司上市能募到資金。若企業掛牌,成交量只有幾張,就喪失掛牌的意義。

但我們也要問公司,為什麼成交量只剩下幾張?如果是好公司,應該有基本的成交量。美國納斯達克規定,若股價低於一定門檻,會要求下市。

問:台灣要推下市機制嗎?

答:目前業者不想下市,我們不能勉強。要推任何政策,要比較沒阻力才能推。

我們在想的是造市,公司如何自救。台灣的企業曾實施庫藏股,就是一種方法。美國的上市公司會和金融機構簽約,當上市公司成交量不足,金融機構要進場護盤,上市公司會付必要的佣金。但這是兩造的事情,不是政府的事情。

問:為什麼金管會鼓勵當日沖銷交易?外界認為是鼓勵投機?

答:我們希望市場有健康的量。現在的量,養不起那麼多券商。健康的量就是讓券商可以存活。

股市需要長線及短線等各類型投資人,且當沖交易具造市功能,帶動非當沖投資人投入市場,促進市場流動性。相較於歐、美、日當沖交易佔市場成交值比重約四成。台灣不到一成,所以不用擔心投機的情況。

問:健全資本市場,金管會中長期還有哪些措施?

答:加強推廣台股,包括推動優質台商及外國公司掛牌;由證交所及櫃買中心鼓勵國內上市櫃公司辦理主題式業績發表會;由交易所和券商共同辦理海外引資說明會。要先讓人家知道台灣有不錯的股市、有不錯的標的,如果不擴大國際市場參與,台股慢慢會變稀有動物。

金管會現階段除了救市,更在意投資人的保障,避免樂陞事件重演。

業者有話要說

六大方法 重振台股競爭力

要解決台灣資本市場的問題,台灣社會應先達成共識。拯救台股,不是只靠降稅,業者提出六大建議,重振台股競爭力。

四年前證所稅復徵,資本市場顫顫巍巍,就再也撕不掉證所稅是台股殺手的標籤。財金兩部會已攜手停徵債券ETF證交稅,研議現股當沖的證交稅由千分之三降至千分之一.五。

財政部亦承諾檢討股利所得課稅,預計明年五月提出草案。但可以預期,稅制調整很難兩邊討好:滿足稅負公平,趕走股市的資金活水;稱了資本市場的意,租稅正義開倒車。

除了稅制之外,業者提出哪六大建議,重振台股競爭力?

一、積極改善中小型股的流動性

台股低量,中小型股首當其衝。

目前包括四大基金、共同基金、壽險等法人機構,對投資個股有量或是周轉率的限制,因為怕買了就賣不掉。由於績優中小型股也沒量、流動性不足,法人想投資也不能投資,愈不投資就愈沒有量,形成中小型股的惡性循環。

福邦證券董事長林火燈表示,如果法人能突破限制,讓中長期資金可以進場投資這些沒量的中小型股票,形成良性循環,將有助立即解決目前現況,活絡股市。

另外,開放券商發行中小型股指數ETF,或用私募基金投資ETF,也能讓法人多投資在中小型股。

二、推動公營事業民營化

台股需要新動能,中華民國證券商同業公會秘書長莊太平建議政府加速推動公營企業民營化,包括中油、台電、台糖、台銀、土銀及台灣菸酒公司,為台股增加重量級優質企業上市新活水。這些公司股本即超過八千億元,除可提升台股市值規模,有利台灣在MSCI指數的權重,並有利分散外資與法人集中投資在少數個股的台股風險。

三、改採逐筆交易,與國際接軌

目前僅台灣上市櫃採五秒競價撮合,全球主要市場幾乎都改採逐筆撮合,台灣期貨、權證也已改為逐筆交易,建議主管機關全面改為逐筆撮合與國際接軌。瑞展產經董事長陳忠瑞表示,逐筆撮和能提供高頻交易,提高市場的流動性。

因逐筆交易,可吸引大型機構及投資人利用程式交易策略獲利外,程式交易可使得交易更頻繁,達到刺激量能的目的。

四、合併上市櫃股票市場

「將上市與上櫃兩市場合併,」永豐金證券董事長陳惟龍建議。台灣的市值僅約八千六百億美元,相對國際市場美國道瓊近二十兆美元、東京近五兆美元、滬深各有四兆、三兆美元的市值,韓國也有一兆三千億美元。我國規模太小,沒有國際能見度,若能合併上市上櫃兩個市場,市值可達兆元,提升我國國際排名,吸引進國際法人來台投資。

但他建議櫃買中心仍保留創櫃板、興櫃及債券等業務,如同大陸的新三板、新四板,更可以創新的制度鼓勵新創企業。

五、建立殭屍股企業退場機制

目前股票市場上有許多低成交量的上市櫃公司,每日成交股數不到一百張,三分之一的上市櫃公司跌破淨值。陳惟龍建議,宜訂定標準,採分階段漸進式,建立退場機制。

首先,可透過獎勵措施,鼓勵企業實施庫藏股,幫企業減資瘦身,精實本身的體質。其次,林火燈建議,推出鼓勵合併、購併、私募基金、借殼、買殼等退場機制,讓市場有進有出,才是活絡與健全的市場。

最後,若一定期間未改善,讓這些名存實無、已無籌資功能的殭屍股下市,讓台股市場去蕪存菁,恢復證券市場的常態。

上一次台灣檢討強制股票下市制度是在二○○四年。當時證交所一份研究報告指出,我國上市櫃公司下市家數偏低,市場參與者多有「進場從嚴、退場從寬」之感,上市公司欠缺對市場的責任意識。

報告中以新增交易面指標:日收盤價不得連續三十日低於三元;每日市值不得連續三十日低於三億元;每日平均成交量不得連續三十日低於一百張等,初估每年下市家數約在二十至三十五家公司間。

創拓國際法律事務所執行董事司徒嘉恆認為,現階段問題是下市公司的股票欠缺集中撮合與透明的報價系統,導致小股民不甘股票變壁紙。他建議,政府可考慮將興櫃市場作為下市後的交易平台。

六、開放T股掛牌

T股(中國大陸註冊企業來台第一次上市櫃)的開放,是世界潮流。陳惟龍建議,台灣可開放T股來台,在滬港通及深港通後,由於目前許多F股來自大陸的台商,加上大陸股市本益比比台灣高,有利創造中、港、台兩岸三地的三贏,並加速形成人民幣離岸中心。

陳惟龍建議審查流程可比照F股及台灣存託憑證(TDR),在開放階段,每年設定一定家數,由交易所訂定審查準則,賦予中介機構更多的輔導與查核責任。

● 對本期雜誌有興趣?歡迎加入《天下雜誌會員》,讓您每天一早都能收到天下雜誌編輯群精選每日報。

● 更多內容,請見天下雜誌 613期《第五次萬點行情 台股重返榮耀?》>>

photo

關鍵字:

好友人數

文章下載

PDF下載 付費閱讀
 
您本月的閱讀篇數還有6

訂閱天下全閱讀 全站通行 只需月付$180

立即訂閱