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別擔心這一波「科技泡沫」

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別擔心這一波「科技泡沫」

圖片來源:達志影像

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別擔心這一波「科技泡沫」

天下雜誌563期

美國上市公司捧著現金投資新創公司,使得人們擔心網路泡沫又將重演。 但這次過熱的是私募市場,納斯達克本益比也還算合理。

十二月,距離網路泡沫破滅十五週年僅剩幾週之遙。在那場大慘敗中存活下來的老兵,可能會在這個耶誕假期注意到熟悉的警示訊號。

美國聯準會主席葉倫警告,社群網路媒體公司的股價被過分高估了,她就像她的前輩葛林斯潘,在一九九九年那般大聲高呼謹慎,但投資人依然充耳不聞。

以網路泡沫時代的財務基準來衡量,目前不能說是泡沫。以科技股為主的納斯達克股市本益比平均為二十三倍,二○○○年當時為一百倍。

然而,今天有些不節制的財務支出隱藏在兩個領域內:首先,是科技巨頭公司,如亞馬遜或Google,花了鉅額的金錢在倉儲、辦公室、人員、機器和併購上。

另一領域是快速成長的私募市場、創投等投資人,積極買賣新創科技公司的股份。

矽谷的公司現在是世界上最大的投資者。蘋果、亞馬遜、臉書、Google和推特(Twitter),在過去十二個月投資了六百六十億美元,是二○○九年投資的八倍之多。

這些錢被明智使用的比率是多少?計入股票選擇權的成本後,Google的資本報酬率已經減半至二○%。亞馬遜從未賺到多少現金。長期並不看好。

這五大明星公司都有大量的保留盈餘。許多資金都在海外,而且因為只要匯回到國內就得課稅,讓它們有更大的誘因去花掉這筆錢。

科技泡沫的第二個領域在私募市場。根據研究機構VentureSource指出,有四十八個美國創投支持的公司市值達十億美元以上,網路泡沫時代卻僅有十家公司有如此高的市值。二○一四年被視為自二○○○年以來最大的創投年。

企業家為了規避監管機構在IPO市場上的干預,尋求以其他替代方法去籌資,並用流通股獎勵員工。

但隨著大量的投資者投資於少數幾家公司,創投大老們都在擔心價值泡沫。創投家安德森說估值已經變得「有點過熱」,並呼籲大家克制。

如果上市科技公司和年輕私人的科技公司,能維持高速的成長好幾年,那或許就不會出亂子:目前還沒有明顯的跡象顯示成長減速。然而如果這些公司成長放緩,目前的投資對這些公司和投資者會是個恐怖的錯誤。

但即便這一次成長失速,也不會與上次網路泡沫一樣,導致廣泛的蔓延,因影響將僅限於私募市場和一些財務狀況穩健的大公司。矽谷仍然是虛榮、泡沫、天才和無節制的。但在有導致崩潰的風險時,它已經學會了降低傷害。(杜易寰.林昭儀譯)

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