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四大投資長眼中的明星產業

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四大投資長眼中的明星產業

圖片來源:鍾士為

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四大投資長眼中的明星產業

天下雜誌563期

股市是景氣的櫥窗,二○一五年這個櫥窗裡,哪些是耀眼明星? 《天下》訪問台灣四大券商集團的研究部門最高主管,替讀者尋找明年的明星產業。

為什麼2015年將是人類經濟史上標誌性的一年?完整報導請見「2015亞洲經濟大預測」

永豐投顧總經理 朱敬瑜:告別低利時代,看好物聯網、機器人

美國市場明年將進入繁榮期。以美國勞動市場狀況來看,明年第四季開始,美國薪資停滯會開始反轉。

在這樣的前提之下,我們預估明年九月聯準會將提出升息,正式終結低利率時代。

上游產業優於下游

我們篩選公司有幾個條件:第一,不喜歡槓桿高、負債比高的公司。過去很多公司提升股價都是靠舉債再買庫藏股,靠股本變小來拉獲利。

第二,人力資源使用過多的中下游,也不行;過去靠裁員而獲利成長的公司,也不考慮。

我們認為,台灣企業產能明年會慢慢開始吃緊,受惠的將是過去兩年,在低利率時期有積極投資的公司。

我們持續看好物聯網、機器人產業、軟體業、雲端網路頻寬等產業。而這些發展基礎是半導體產業,半導體產業供給面秩序良好。

我對下游不看好,因為美國升息,下游成本會比上游多很多,加上明年底可能會有通膨,下游的利潤太低了,光應付成本都不夠。

對人力密集的產業,或是槓桿很高的公司而言,上升的利潤會被增加的成本抵銷。但上游有技術的基礎,利潤都很大,所以比較看好上游產業。

凱基投顧總經理 朱晏民美國獨強,科技題材正夯

台灣一四年上半表現很好,主因是台灣從經濟結構到產品面,產業跟美國連動性高。隨著美國經濟好轉,台灣企業獲利成長也相當可觀,去年獲利有三○%以上的成長,今年則有二○%。連續兩年的雙位數成長後,明年普遍預估企業獲利成長,會放緩到七~八%。

蘋果供應鏈持續看好

在產業中,我們關注主軸還是科技業,特別看好蘋果產品供應鏈、4G高階手機以及面板產業。

第一,iPhone 6的效應還是會持續:iPhone 6今年九月推出,十月開賣,換機潮可望持續到明年一整年,供應鏈中供應比重提升者將受惠最大。

除了手機之外,明年蘋果還會推出兩個新產品,一個是Apple Watch;一個是大尺寸(十二.九吋)的iPad。

雖然明年第一季大家對Apple Watch普遍不看好,覺得無法帶動蘋果供應鏈發展。但根據過去經驗,蘋果產品第一代多以測試市場為主,第二代產品才會帶動銷量。

因此明年下半年,台積電這些大公司才會反映二○一六第二代Apple Watch的題材。

蘋果明年第二季推出十二.九吋的平板,可望取代筆電。如果成功吸引市場注意,可望掀起一波購買大尺寸平板的熱潮。這些新產品將持續帶動蘋果產品供應鏈的動能。

除了蘋果,中國電信業3G手機轉4G是趨勢,明年爆發力會上來。蘋果系列,加上4G手機換機潮,預期會帶動台灣半導體業的成長。雖然,中國大陸今年開始把半導體當成策略產業,有補貼也引進外資合作,但台灣在製程上較先進,還是有優勢。

除了主流的半導體,高科技產業有幾個比較小的子產業。譬如:我們看好高階智慧型手機的零組件。隨著三星在中國市佔率往下掉,中國品牌市佔率上升,台灣有些產業鏈會受惠。建議關注智慧型手機一千三百萬畫素鏡頭模組與雙鏡頭發展趨勢。

除了高階手機,面板也相對有機會。過去台灣面板產業被大陸打得很慘,但因為中國今年轉向重視半導體,加上受惠電視面板尺寸持續放大,五十吋以上需求持續增加,帶動大尺寸面板需求。

元大投顧全球投資處處長 王誠宏傳統產業利空到底了

明年,台灣好的產業絕對不會只有電子產業,接下來的兩年以上,久違了的傳統產業應該要上來。

跟傳產相關的是大陸景氣。我認為,中國景氣的利空應該差不多出盡了。一九七八年中國改革開放以來,到目前為止,第一次出現,經濟數據跟金融數據都比較低,空頭期如此長的情況。廣義貨幣供應量年增率,已經兩年低於中國央行公布的下標一三%。

意思是中國政策調控還能再緊縮的空間用完了,等於利空竭盡了。因此看中國要站在政策朝寬鬆的角度往未來看。

最近,中國發改委宣布下放三十八項核准權限,其中鋼鐵、水泥、有色金屬等項目取消核准,政府不再干預。

這是很重要的訊號。中國經濟成長率明年可能從七.五%往下走到六.五%,全球唯一自我抑制經濟成長的國家就是中國。成長率往下跌,都是開發中國家曾經經歷過的。李克強搞自貿區跟滬港通,不會只有一次。明年廣州也會跟進。加上,一五年十三五計劃要開始進場,還有五中全會。此外,中國在二○二○年前,也要透過人民幣國際化、利率自由化等政策,連結境內資本市場跟國際接軌。中國經濟明年會好起來。重頭戲是市場開放尺度與政策改革紅利。

連大家不看好的台灣水泥、鋼鐵,一五年不乏好的獲利題材。

不同之聲

朱晏民:中國前景有烏雲

中國經濟下行速度太快,以至於政府必須透過財政政策刺激。加上,通常中國人行年底的貨幣政策會比較寬鬆,農曆年後,就會回到下行軌道。所以我們不看好明年第二、三季中概股、原物料股,包括鋼鐵、塑化等。加上今年中國扶植的產業如電動車,對經濟成長幫助不大。鐵路或新能源的題材較為零星。 中國生產者物價指數(PPI)跌到負數,顯示工業生產的趨勢往下,產能利用率無法提高,在數字翻上來之前,產能問題沒有解決。

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富邦投顧總經理 蕭乾祥美元強,生技醫療看好

美元升值與聯準會升息不一定相關,關鍵還是美國經濟復甦強勁。

一九九五年到二○○○年美元走強的條件是,美國經濟成長率大於歐洲經濟成長率。

二○○五到二○○八,金融海嘯之前,當時美國經濟成長率小於歐盟經濟成長率,因此美元走弱。

生技醫療有「漲」相

二○一五年將回到美元多頭時代,美元走強。而過去只要美元走強,科技跟生技醫療產業都看好。

一九九五年到二○○○年,美元走強,標普五百指數漲多第一名是生技醫療,第二名是科技類股,原物料反而下跌。

台灣的生技醫療產業近幾年已經形成聚落,政府也支持,加上歷史的經驗,看起來在明年是很大的機會。

生技醫療產業可以分成三大類,第一類是生物醫學,關鍵是大股東與團隊專業度,公司國際化程度,以及實驗臨床的階段。

台灣市場小,這些生醫個股主要獲利來源是權利金,或者被購併。

第二個是學名藥產業,像是葡萄王。學名藥產業的利潤降低,所以主要看公司有沒有打入歐美或中國市場。第三主要看醫療器材產業。

不同之聲

王誠宏:醫療可期,但生技不穩定

生技醫療產業在台灣不算成熟,偶爾有爆炸性成長,但整體表現不穩。

此外,生技醫療產業跟景氣脫節,不屬於經濟循環類股。

景氣表現不好,它會一枝獨秀,因為算是戰略產業,帶動利多出現。但相反,景氣好,它就不突出,不宜太過樂觀。

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