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人民幣理財 四大風險

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人民幣理財 四大風險

圖片來源:江小A繪圖

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人民幣理財 四大風險

作者:林昭儀 天下雜誌521期

人民幣存款利率紛紛看漲,全民搶搭投資熱潮。 《天下》綜合專家意見,教你看清四大風險,匯率、利率兩頭賺。

人民幣業務開跑,各大銀行推出優惠定存利率,民眾蜂擁開設人民幣定存。短短兩個月,外匯指定銀行的人民幣存款餘額,就突破了兩百億人民幣(約九六○億台幣)。

但大部份銀行的優惠利率,只是短期方案,「賞味期限」結束,一年定存利率將回到一~二%的區間。但許多銀行的人民幣組合商品,在短短幾天內,銷售金額便突破億元人民幣。

三月,台灣才會開始發第一檔「寶島債」(在台灣發行的人民幣債券)。五月,第一檔人民幣傘型基金,才開始募集。目前,所有上架的商品,大多數都是連結到香港的點心債,或A股指數型股票基金(ETF)。

業者指出,「好酒是沉甕底的。」等中國承諾給台灣的一千億人民幣合格境外機構投資人(RQFII)投資額度兌現,到時,不但會有更多A股基金出爐,寶島債也會一窩蜂發行。「人民幣儲蓄型保單會賣到手軟,」業者說。

面對五光十色的商品選擇、業者誘人的推銷話術,如何聰明地衡量風險,盡量做到匯率、利率兩頭賺?

首先,民眾必須了解,人民幣和所有外幣一樣,都會受匯率變動的影響,且不受中央存款保險的保障。

風險一:匯差吃掉利息

就算人民幣優惠定存六個月,利息都有二%。但各家銀行買賣人民幣的匯率價差相當大,介於○.八至一%之間。如果期滿馬上換回台幣,就得眼睜睜看著匯率價差吃掉利息。

該怎麼做?別在短期內,頻繁買進又賣出人民幣。

目前,人民幣一年期定存利率比台幣高約○.五個百分點,如果只存一年,多賺的利息還不夠付匯差。換言之,如果台幣得先換成人民幣,再去存款,就起碼要存兩年以上才划得來。

匯豐銀行財富管理資深副總裁莊懷德認為,人民幣資產佔整個外幣資產的比重,應該逐步調整到一五至二○%。投資人在建立人民幣資產部位時,除了一部份應該是保本保息之外,另一部份則可追求較高收益、承擔多一些風險。

人民幣資產的另一個風險是,匯率波動幅度將擴大。

人民幣從○五年七月大陸匯率改革開始,升值幅度高達三成。但前年底,大陸官方便已喊話,匯率已趨近平衡點,打破以前只升不貶的格局。未來的升值空間,恐怕難以重複過去八年的豐碩成果。

中國人民銀行副行長易綱,近日表示,將擴大人民幣匯率浮動區間,但尚未確定時間表和擴大的幅度。去年四月中,大陸央行(人行)才把這個區間,從上下半個百分點,擴大為一個百分點。

易綱強調,兩岸貿易出現入超和熱錢流出時,人民幣匯率會走貶。必要時,中國人行會引導人民幣貶值,且過去一兩年也的確發生過。

「雖然如此,在人行管控之下,人民幣波動的幅度,比起美元或澳幣,相對穩定,」復華投信總經理周輝啟說。

瑞銀張繼文認為,大陸的通膨壓力仍在,有鑑於升息必然會吸引熱錢湧入,人民幣升值還是一種重要的抗通膨工具。即便短線可能有漲有跌,人民幣中長線升值壓力是存在的。

其實,銀行也不希望客戶一拿到他們的定存利息就跑掉。更不希望客戶因為別家有更高的利率,而琵琶別抱。事實上,銀行給的利率愈高,成本負擔愈大,根本不可能無止境地用高利率來割肉衝市佔。

因此,銀行都努力在自家平台上,盡力提供最完備的人民幣理財商品,留住客戶。銀行不僅賺得到股債基金的手續費和管理費,還有機會繼續賣其他商品給客人。

其中一項近期熱賣的商品,就是人民幣結構性商品。

風險二:結構型商品可能沒有利息

瑞銀投信投資研究部主管張繼文解釋,結構性商品有點像「選擇權」,就是客戶對人民幣的預估。目前,最熱門的選擇權標的是「人民幣匯率」。

「比如客戶存一筆錢,並且約定結構性商品的配息機制。如進場時,一美元兌人民幣是六.二二價位,只要升到六.一,銀行就提早給你相對的配息。等於除了原有的利息,你還能賺到人民幣升值的好處。唯一的風險是,如果不升反貶,你就完全拿不到原有的二%利息。但至少是保本的,」張繼文說。

四月初,路透所做的調查顯示,多數分析師預估,人民幣對美元匯價三個月後為六.二;半年後約在六.一七;一年後為六.一二。

不過四月底,人民幣對美元離岸匯率已達六.一六五,年底前挑戰六.一大關的機率大增。

結構型商品並不適合資金經常需要調度,只能短期停泊在帳戶裡的投資人。

這類的投資人可能得轉而買貨幣基金。五月,復華投信才會在台灣推出第一檔貨幣基金開放申購,投資門檻為五萬人民幣。但在香港則已有多檔人民幣貨幣基金可供選擇。以東亞銀行的三檔人民幣貨幣基金為例,三個月報酬率平均為一.○五%。

不過,由於基金須扣經理費與保管費,因此人民幣貨幣基金的實質報酬率不到一%。

風險三:點心債有地雷

比結構型商品、貨幣基金風險稍高的產品是人民幣債券。

台灣的第一檔人民幣債券,即中信銀寶島債,是以法人為主要銷售對象。票面利率為二.九%,發行期限三年,最低申購門檻為人民幣一百萬元。

飽受散戶期待的德意志銀行寶島債,目前預計五月發行。但利息偏低,可能只有二.三%,最低申購門檻是一萬人民幣。

短期內,寶島債選擇有限,投資人可從香港點心債市場找到比較多元的標的。去年,點心債發債量就有二七五○億元人民幣,今年發債情況依然十分熱絡。

值得注意的是,香港點心債許多並沒有信用評等,也沒有掛牌。因此除非專業投資人,一般民眾最好還是投資人民幣債券基金,分散標的風險。

譬如,大陸太陽能業者—無錫尚德倒閉,就無法償債。一般投資人也很難精準把握對岸市場變動,與公司財報的真實程度,自己操盤的風險還是大於基金。

匯豐點心債指數,截至四月十九日,今年漲幅達三.一二%,高於美國美林全球高收益高收債指數的二.九七%,亞洲高收益高收指數的二.一六%,與歐高收指數的二.○三%。

台灣多家投信也都以香港的點心債為連結標的,分別推出人民幣債券基金。

復華投信基金經理人黃媛君指出,點心債還是有些不錯的標的。而外資企業為大陸子公司籌資而在香港、倫敦、新加坡發行的人民幣債券,財報可信度高,且收益率都高於美元債券。

譬如,速食連鎖店麥當勞,和美國營建機械大廠卡特彼勒(Caterpillar),都已在香港發行點心債。

黃媛君管理人民幣債券風險的方法,是只選投資等級債,並選擇多元化產業標的,以分散風險。

德盛安聯全球債券基金經理人徐朝貞認同,在人民幣長線升值題材下,率先起跑的香港點心債,已成全球機構投資者的新興配置。不過,她提醒,由於點心債的市場規模相對較小,若全數重押在點心債上,一旦中國政策調整,可能出現點心債交易價差擴大,或流動性不佳的問題。

「點心債不能做主食,還是以『點心』的方式配置比較好,」徐朝貞建議保守資金投資者,在全球型債券基金的投資組合中,點心債持有一至二成為宜。

風險四:陸股透明度低

人民幣產品的最後一波,將是大陸股市的相關產品。

瑞銀張繼文建議,即便人民幣合格境外機構投資人(RQFII)起跑後,投資人可利用複委託的方式買中國股票。「這樣複雜的事,還是讓專業的投資經理人來吧,」他認為。

事實上,台灣的陸股操盤人績效並不差。

彭博數據顯示,截至四月二十五日,滬深CSI300股指,過去一年的報酬率為負三%。但理柏(Lipper)基金績效評比結果顯示,三月底,所有在台販售的中國股市基金,一年來報酬率大多都是正值,甚至還有高達一兩成的。

除了實體經濟與企業獲利表現,大陸股市最大的風險是訊息不透明。由於近年有財報疑雲,加上內線交易的問題頻傳,大陸滬深股市表現嚴重落後其他市場,投資人信心受到頗大衝擊。

此外,陸股非常集中在房地產和金融等類股,恐需小心房地產泡沫會帶來的風險。

人民幣仍應只是所有外幣投資中的一部份。在長期低利率的環境,許多投資人容易因某種新產品收益較高,而瘋狂追捧。

但理財不能是盲目追逐潮流。跟所有外幣資產一樣,都應以「多元化」的原則,來做風險的分散,和合理的配置。

這和「營養均衡」的道理是一樣的:點心再好吃,也只能當點心。各種營養素的攝取,有一定的比例,也不能偏食或過量。

分散風險,穩健求進不貪心,永遠是理財最安全的教戰守則。用在人民幣理財上,也是一樣。

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