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股東價值是永續經營的剋星?

精華簡文

股東價值是永續經營的剋星?

圖片來源:AFP 提供

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股東價值是永續經營的剋星?

天下雜誌511期

愈來愈多經理人,為了公司的長遠計劃,拒絕被投資人左右。股東價值至上的理論,是否應該廢棄?還是有補救的方法?

跨國集團聯合利華首席執行長波曼(Paul Polman),有時候說話像「佔領華爾街」的一份子。他痛批失業率、全球暖化和嬰兒潮世代的貪婪,並將矛頭指向主流的管理學理論:企業存在的目的,是要讓股東價值最大化。

○九年上任以來,波曼拒絕公布完整的季報,或是提供業績指引給金融分析師。他提出的反而是長期的「永續生存計劃」,吸引新興市場的長期投資者注入資金。

只重股價 造成短視近利

波曼不是唯一不屑股東利益的業界元老。多倫多大學羅特曼管理學院院長馬丁更是痛批,股東價值是「摧毀美國資本主義的爛原則」。

這樣的批評不是沒道理。用股價判斷公司表現,導致華爾街貫徹短視近利的價值觀。紐約證券交易所平均持股的天數,從一九六○年的八年,縮短到二○一○年的四個月。公司為了膨脹短期表現,忽略長期的創新和研發工作。

研究顯示,公開發行公司只投資資產總額的四%,私有公司卻達一○%。八成的經理人為了讓業績好看,願意砍掉行銷或研發經費。

可是短期的股東利益,和公司的永續經營,不必然會產生衝突。亞馬遜有很好的長期策略,照樣能吸引投資。如果諾基亞更早觀察到市場變化,今天就不會這麼慘。

批評股東價值的人,也沒有提出更好的替代方案。「利害關係人」或「顧客滿意度」都太模糊,不像股價一樣,是很明確的指標。

股東利益和長期計劃可共存

短期的業績表現,累積起來就是長期的成果。與其捨棄股東價值,企業應該設計更好的制度,避免發生短視近利的弊端。

例如「股神」巴菲特,就和波曼一樣拒絕提供業績指引。IBM發表「二○一五年路線圖」,讓股東了解他們的長期投資。萊雅提供股東紅利給長期持股的人。Google用雙層投票結構來降低短期獲利的壓力。

也有公司規定經理人要在退休後才能行使股權,鼓勵他們為大家的長期利益著想。股東價值並非完美的制度,但是與其捨棄它,不如想辦法修改它。(周原譯)

©The Economist Newspaper Limited 2012

 

經濟學人英文原文

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