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朱敬一:結構債如何變成大妖怪?



2009-04-07 Web only 作者:朱敬一

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在台灣,幾乎人人都知道我們現在處於世界性的經濟蕭條。絕大多數人也了解,這次的蕭條是由金融海嘯所引起。至於海嘯又從何而來?大家都隱約知道,它與雷曼兄弟、AIG的財務危機有關。而雷曼兄弟又在玩什麼東東呢?媒體上說,是結構債!可是結構債又是什麼玩意?據說,它是一種「經過複雜包裝的衍生性金融商品,背後有精密的計算」。

結構債券 為分散風險

講到這裡,就表示報導者不想再花時間學習了,似乎假設「以讀者的水準,諒你們也弄不懂」。其實沒這麼嚴重;從社會教育的觀點而言,媒體本即有義務向讀者解說:究竟造成這一次金融海嘯罪魁禍首的結構債是什麼?為什麼它在華爾街掀起風暴?為什麼全世界都被它拖垮?

結構債有許多種,但是與此次金融海嘯最密切相關的一種,叫做CDO(collateralized debt obligation),其中C字代表此種債券是附屬於其他的資產或事件。比如說,某甲購屋向銀行貸款,今年有可能正常繳付本息,也有可能繳不出錢,宣告破產。該銀行因此即面臨倒帳風險,亟欲將此風險「分散出去」。要如何才能分散呢?銀行可發行一種一年期、面額十萬元的甲屋債券,每月支付某種利息給債券持有人,年終還本;但若年終時某甲已破產,則債券本金即有拍賣甲屋之重大折損。如果某甲破產的風險很大,則此種債券屆期無法還本的機率就很高,因此債券必須要以極低的市價(例如五萬元)才能賣得出去。但無論如何,只要市場上有人願意購買此種風險債券,就表示銀行的風險分散給買者了。

組合風險 擴大參與面


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